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      2. 美的收購東芝白電 五大問題值得關注
        欄目:行業新聞 發布時間:2016-03-31

          3月30日晚間,美的集團發布公告稱,經交易雙方協商一致,美的擬以自有資金約537億日元(約合4.73億美元)收購東芝所持白色家電業務80.1%股權。
            此次交易,美的將獲得東芝品牌40年全球授權,以及超過5千項家電相關專利,還有東芝家電在日本、中國、東南亞的市場、渠道和制造基地。
            不過,美的收購需承接東芝家電約250億日元(約2.2億美元)債務。
            公告稱,收購需經過日本反壟斷監管機構Japan Fair Trade Commission審批,美的也要進行中國商務部和發改委備案及外管局登記。
            有趣的是,就在同一天下午,鴻海宣布以225億元人民幣增持夏普股份,增資后鴻海將持有夏普66%股權。
           

            兩家中國企業同時宣布收購兩家日本家電企業,正應了此前網友的驚呼:“中國要買下日本!”
            不說鴻海增持夏普,單說美的收購東芝。我們先來看看東芝白電業務的家底。
            截至2015年三季度,東芝家電擁有超過5千名員工,2015年上半財年(4-9月)實現營業收入約10億美元。東芝家電在日本、中國、泰國擁有9個配套設施完善、生產技術先進、管理模式領先的生產基地。東芝家電在日本擁有34個銷售基地和95個服務基地,在中東、埃及等地布局有銷售網點。
            東芝白電業務收入約70%來自日本,30%來自日本之外的地區。分產品來看,收入的26%來自冰箱,23%來自洗衣機,15%來自家用空調,13%來自吸塵器,10%來自微波爐,13%來自其他小家庭電產品。
            2014年,東芝共銷售各類家電產品850萬臺,其中:冰箱230萬臺、洗衣機258萬臺、吸塵器165萬臺、家用空調65萬臺、廚電135萬臺。
            東芝家電的影響力主要在日本、東南亞、中東。在日本家電市場,東芝等幾大本土廠商長期占據龍頭地位。根據GFK、Euromonitor數據,東芝在日本的洗衣機銷售份額為20%,位居第三;冰箱銷售份額為15.3%,位居第三;微波爐銷售份額為22%,位居第四;吸塵器銷售份額為13.7%,位居第四;電飯煲銷售份額為11.5%,位居第四。
            簡而言之,東芝在日本家電的市場地位,和GE在美國家電市場地位大致相當。
            這個價格值不值?
            537億日元(約合4.73億美元)收購成本加上250億日元(約2.2億美元)的債務承擔,美的需要為此次收購付出共計6.93億美元的代價。
            媒體問得最多的一個問題是:“值不值?”
            我是這么看的,預計2015財年,東芝白色家電業務營收20億美元左右(利潤暫不詳)。在日本本土市場,東芝白電產品市占率保持在前三、前四,加上40年的品牌全球授權使用及5000項專利轉讓,付出這個代價是值得的。甚至在我看來,僅40年品牌授權使用和5000項技術專利,價值都不啻7億美元。
            很多人將美的對東芝白電業務的收購與海爾對GE家電業務的收購,以及鴻海對夏普的收購進行對比。
            數據顯示,2015年,通用家電業務收入63億美元,海爾收購GE家電業務代價是54億美元。
            鴻海增持夏普股份的代價是224人民幣(約合34.5億美元),增資后擁有夏普66%的股權。
            東芝對于美的的價值是什么?
            我認為,最大價值在于為美的贏得了日本市場。日本至今為止仍然是全球門檻最高的市場,尤其是家電產品,在2005年之前的三十年時間里,日本一直是全球家電產業的霸主。時至今日,日本仍然是全球變頻控制技術、OLED顯示技術主要專利擁有國。
            我此前曾經表達過一個觀點:日本家電的沒落不是技術與產品的沒落,而是管理模式及市場觀念的沒落。長期霸踞全球家電第一大國位置,直接培養了日本國民的產品與技術自信,日本之外的家電產品很難在日本市場存活,強大如三星家電也不例外。美的通過東芝實現對日本市場的曲線進入,對于美的來說意義重大。
            美的的官方是這樣表達的:此次合作是美的落實全球經營的重要戰略步驟,通過與東芝的優勢互補與協同,將在品牌、技術、渠道及生產制造等方面有力提升美的的全球影響力與綜合競爭實力。
            其次是技術價值。美的稱,5千項白色家電相關專利對美的現有專利是一次顯著擴容,這些專利主要分布在日韓等海外市場,將有效延展美的在海外的專利布局。
            再次是渠道價值,可以幫助美的進入東南亞市場。東芝在東南亞市場是一個高端品牌形象,生產基地及銷售渠道都十分成熟、完善,美的可以利用這些資源。
            最后是協同價值。二者實現技術共享、制造共享、采購共享、渠道共享,等等,產生1+1>2的效果。
            預計2016年,東芝對美的集團的營收貢獻不低于25億美元,約合160—170億元人民幣,這部分是營收增量。
            進入美的體系對東芝有什么好處?
            合作好比姻緣,好處從來都是雙向而非單向的。對于東芝來說,進入美的體系可以確保其家電產業持續存在。同時,借助美的在中國市場強大的制造、銷售、采購、物流、服務等綜合能力,東芝家電可以在中國市場有所作為,不排除東山再起的可能??梢灶A見的是,不久我們將在美的專賣店、經銷商渠道里,看到東芝的產品出現。
            買來后怎么經營?
            和我此前的預測一樣,美的公告稱,本次交易后,美的將最大程度維持東芝家電現有運作方式,繼續堅持東芝高標準的品牌形象、產品品質、客戶服務,短期內不準備做出重大調整,并在品牌、技術、營銷和員工方面保持持續投入,以充分挖掘東芝家電業務的潛力。
            獨立經營,是近年來國際并購的通行模式,出發點在于規避國際并購最容易發生的“溶血反應”即我們通常所說的“跨文化整合綜合癥”。此前,吉利集團對沃爾沃汽車的收購,也是這種模式。
            這一經驗是用教訓換來的。十二年前,中國兩家著名企業分別收購了美國IBM PC業務,和法國湯姆遜顯像管彩電業務,剛一接手即一廂情愿地按自己的方式整合,結果導致被收購企業員工極大反彈,經營陷入巨大困難,多年虧損。
            當然,我相信無論美的、海爾及鴻海,都不會對收購企業完全撒手不管,但一定會給對方盡可能多的信任和較大的自主經營權,深度整合會等到雙方互相適應了,實現了文化與情感認同之后,再做打算。這是下一步的事了。
            并購有無風險?
            國際企業間并購,被問得最多的就是:“有無風險?”我只能說做任何事情都有風險,完全沒有風險的事情是不值得做的。
            時至今日,中國企業對國際企業的并購,風險已經大大小于十年前。一則中國企業實力早已今非昔比,對國際企業的收購更像大企業對小企業的收購,強勢企業對弱勢企業的收購,而十年前中國企業對國際企業的收購更像“蛇吞象”。二則前車之鑒后事之師,中國企業這么多年來,看到了太多的國際并購案例,對待國際并購的心態平和了很多,汲取了不少經驗、教訓,因此,可以把風險降到較可控的范圍內。
            當然,非要說美的對東芝白電的收購會有什么風險,我認為是美的需要對兩個品牌做出從產品到形象的全方位有效區隔,實現差異化經營,至于怎么區隔怎么差異化,需要審慎論證,不是一個高端、一個低端那么簡單。


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